Zalando is een in Duitsland gevestigde online retailer die een breed scala aan modeartikelen zoals kleding, schoenen, accessoires en schoonheidsproducten aanbiedt. Het bedrijf heeft een efficiënt logistiek netwerk van fulfillmentcentra in heel Europa opgezet, dat outsourcing en after sales partnerdiensten mogelijk maakt (Zalando Fulfillment Solutions).

In de afgelopen jaren heeft Zalando een grote naamsbekendheid opgebouwd, wat zijn marktleidende positie in de Europese online modedetailhandel weerspiegelt. De marktomgeving voor Zalando is zeer concurrerend met een groot aantal online spelers, maar ook met heroriënterende voormalige offline spelers.

Zalando streeft ernaar beter te presteren dan de online mode markt, die naar verwachting in de lage tiener jaren zal groeien. Eén pijler van de groei is de verdere uitbreiding in nieuwe markten en productgebieden, de tweede is de verdere uitrol van de platformstrategie.

FY23 wordt een overgangsjaar, focus op marges

De resultaten van Zalando voor het boekjaar en het vierde kwartaal kwamen aan de lage kant van de verwachtingen van het bedrijf uit, nadat het management in november zijn ambities voor het boekjaar had verlaagd. Toch waren de resultaten grotendeels in lijn met de consensusverwachtingen. Voor het hele jaar boekte Zalando een bruto omzet van 14,80 miljard euro, een stijging van 3% j.o.j., maar de omzet in het boekjaar daalde met 0,1% tot 10,34 miljard euro. De adj. EBIT daalde sterk tot 184,6 miljoen euro, na 468,4 miljoen euro een jaar geleden. De marge daalde met 2,7 procentpunten tot 1,8%.

In het vierde kwartaal boekte de online retailer een bruto goederenvolume van EUR 4,57 miljard (+5,5% j-o-j), waarbij de kwartaalomzet achterbleef met een groei van 2,2% tot EUR 3,17 miljard. Terwijl de omzet van Fashion Store in de DACH-regio met 3% j.o.j. daalde tot EUR 1,19 miljard, steeg de omzet in de rest van Europa met 4% j.o.j. tot EUR 1,63 miljard. De brutomarge daalde in het kwartaal met 4,4 procentpunt als gevolg van voorraadopruiming. Ondanks verbeterde ordereconomie en efficiëntie, daalde de adj. EBIT van 189 miljoen euro een jaar geleden naar 156 miljoen euro in het vierde kwartaal, wat neerkomt op een margedaling van 2,8 procentpunt.

Vooruitzichten

De vooruitzichten van het management voor FY23 voorzien een GMV-groei tussen 1% en 7%. Door de uitbreiding van het platform en het toenemende aandeel van de partnerbusiness verwacht Zalando een omzetgroei tussen -1% en 4%, wat lager is dan de GMV-groei. Volgens het management is de markt momenteel overbevoorraad, waardoor de promotiedruk tijdens het lenteseizoen hoog zou moeten blijven. De aangepaste EBIT wordt verwacht tussen 280 en 350 miljoen euro. In de toekomst streeft Zalando naar de bovengrens van zijn EBIT-margedoelstelling van 3-6% tegen 2025 en naar marges met dubbele cijfers op lange termijn. De GMV-doelstelling van 30 miljard euro voor FY25 is omgezet in een langetermijndoelstelling.

Conclusie

Hoewel de cijfers voor het vierde kwartaal en het boekjaar in lijn waren met de consensus, gaf Zalando het bedrijf meer informatie over zijn focus op winstgevendheid tegen de uitdagende macro-economische achtergrond, waaronder de invoering van minimale bestelwaarden, het verhogen van bepaalde partnercommissies en het schrappen van overheadfuncties. Na het doorrollen van ons model en het opnemen van herstructureringskosten handhaven wij ons koersdoel en de rating (EUR 40,00, HOLD). Voorlopig blijven wij van mening dat het opwaarts potentieel op korte termijn beperkt lijkt.

Grafiek

Aandeleninformatie

Bedrijf: Zalando SE
Ticker: ZAL
Beurs: Xetra 
ISIN: DE000ZAL1111 

Over de auteur

Deze analyse wordt je aangeboden door AlsterResearch. AlsterResearch is een Duits bedrijf en doet professioneel aandelenonderzoek naar (vooral) Duitse aandelen conform MIFID II richtlijnen. Je kunt AlsterResearch volgen op Twitter door hier te klikken en je kunt inschrijven op de ResearchHub door hier te klikken.