Siemens Energy (ENR) is opgericht als onafhankelijk bedrijf, na de afsplitsing van het industriële conglomeraat Siemens AG in 2020. Siemens Energy bestaat uit twee divisies: 1) Gas & Power (GP, 65% van de inkomsten), die producten en diensten aanbiedt op het gebied van elektriciteitsopwekking, transmissie en industriële toepassingen. 2) Siemens Gamesa Renewable Energy (SGRE, 67% eigendom, 35% van de inkomsten), actief in onshore en offshore windenergie.
Toonaangevende marktposities
ENR is marktleider voor meer dan 1/3 van zijn inkomsten en behoort tot de top 3 voor de rest. Een enorme installed base, die ongeveer 1/6 van de totale wereldwijd opgewekte elektriciteit produceert, draagt voor ongeveer 30% bij tot stabiele inkomsten uit diensten. ENR heeft een toonaangevende portefeuille als het gaat om elektriciteitsopwekking uit fossiele brandstoffen, maar is pas bezig met de opbouw van de portefeuille voor toekomstige duurzame en hernieuwbare producten.
Tot nu toe zijn de opbrengsten bedroevend
ENR is er tot dusver echter niet in geslaagd een goede marktpositie om te zetten in adequate financiële prestaties. Met de toegenomen verantwoordingsplicht en transparantie van de spin-off richt het management zich nu op een verbetering van de kostenbasis en op het benutten van de dienstenactiviteiten. Een aanzienlijke margeverhoging lijkt haalbaar.
Groene energie als kans of bedreiging?
De overgang naar groenere en hernieuwbare energiebronnen vormt een risico voor de bestaande fossiele portefeuille, inclusief de daarmee samenhangende inkomsten uit diensten. Het biedt echter ook kansen voor SGRE en de elektriciteitstransportactiviteiten. ENR geeft voorrang aan de ontwikkeling van een duurzame portefeuille en zou daar gezien haar omvang en slagkracht goed toe in staat moeten zijn.
Goede resultaten in Q2
Siemens Energy (ENR) rapporteerde sterke cijfers voor het tweede kwartaal, waarbij de totale omzet en het aantal orders respectievelijk 9% en 24% hoger lagen dan de consensusramingen. Siemens Gamesa Renewable Energy (SGRE) rapporteerde aanzienlijk hogere verliezen op jaarbasis, maar dit werd meer dan gecompenseerd door gezonde prestaties in alle andere segmenten.
In het algemeen waren de orders sterk, en de book-to-bill ratio bedroeg 1,53x. Het management heeft zijn omzetverwachting voor boekjaar 2023 aanzienlijk verhoogd. Op organische basis verwacht ENR nu een omzetgroei van 10%-12% j.o.j. (tegen 3%-7% eerder). De prognose voor de winstmarge ex-speciale posten (SI) is echter naar beneden bijgesteld tot 1%-3%. Het verwacht nu dat het nettoverlies boven het niveau van boekjaar 2022 zal uitkomen met een driecijferig miljoen euro (tegen een vergelijkbaar niveau als eerder in boekjaar 2022). Voor boekjaar 2023 wordt nog steeds een positieve FCF vóór belastingen verwacht.
Een sterke prestatie
De groepsinkomsten stegen met 22% j.o.j. tot 8,0 miljard euro (+24% j.o.j. op autonome basis), 9% meer dan de consensus. Binnen de segmenten was de omzetgroei van SGRE (+14% op jaarbasis) breed gedragen en alle opvolgende segmenten van de gas- en energie-eenheden rapporteerden een dubbelcijferige omzetgroei. De orderontvangsten van de groep stegen op jaarbasis met 56% tot EUR 12,3 miljard, 24% meer dan de consensus, met een groei van meer dan 200% op jaarbasis voor SGRE (vooral dankzij een hoger volume van grote orders en een lagere vergelijkbare basis), een stijging van 23% bij Gas Services en een stijging van 44% bij Grid Technologies. Het orderboek bereikte een recordhoogte van 102,0 miljard euro op het einde van het tweede kwartaal van boekjaar 2023 en de boekhoudkundige verhouding bedroeg een opmerkelijke 1,53x.
De problemen met SGRE blijven de winstgevendheid beïnvloeden
De winstmarge (ex-SI) kwam uit op 41 miljoen euro (tegenover een verlies van 49 miljoen euro in het tweede kwartaal van boekjaar 2022; consensus: een verlies van 36 miljoen euro), ondanks aanzienlijk hogere verliezen van 374 miljoen euro bij SGRE (tegenover een verlies van 301 miljoen euro in het tweede kwartaal van boekjaar 2022), wat meer dan gecompenseerd werd door gezonde prestaties in alle andere segmenten.
ENR heeft de belangrijkste KPI’s sterk overtroffen. Terwijl de voormalige gas- en energie-eenheden goed presteerden, bleven de problemen bij SGRE bestaan, hoewel deze eenheid op een keerpunt lijkt te staan. Volgens ons zouden de verbeterde Green Deal van de EU en de versnelde overgang van fossiele brandstoffen in de toekomst enige steun kunnen bieden aan de noodlijdende windenergiesector en de inspanningen om de problemen bij SGRE op te lossen, kunnen ondersteunen. Ons op DCF gebaseerde koersdoel blijft op EUR 27,00; KOPEN.
Grafiek
Aandeleninformatie
Bedrijf: Siemens Energy
Beurs: XETRA
Ticker: ENR
ISIN: DE000ENER6Y0
Over de auteur
Deze analyse wordt je aangeboden door AlsterResearch. AlsterResearch is een Duits bedrijf en doet professioneel aandelenonderzoek naar (vooral) Duitse aandelen voor institutionele beleggers conform MIFID II richtlijnen. Je kunt je inschrijven op de ResearchHub door hier te klikken.