Let op: Deze analyse wordt je aangeboden vanuit een samenwerking met MWB Research en vertaalt niet de mening van De Koersen.
Aandeel Hensoldt: Toonaangevend op het gebied van defensiesensoren
Hensoldt is een vooraanstaande producent van radarsystemen en levert cruciale onderdelen voor de Eurofighter en luchtbeschermingssystemen in Oekraïne. Het bedrijf beschikt over een goed gediversifieerd productportfolio met onder meer optische systemen en drone-afweersystemen, die ook potentieel hebben voor civiele toepassingen.
Gediversifieerd productportfolio
Naast radars is Hensoldt een pionier op het gebied van digitale oplossingen voor het slagveld, die cruciaal zijn in de moderne oorlogsvoering. De drone-afweersystemen van het bedrijf lopen voorop op het gebied van innovatie en zijn klaar voor bredere marktacceptatie.
Overheidssteun en marktvooruitzichten
Nu de geopolitieke spanningen escaleren, verhogen regeringen wereldwijd, met name in Europa – de grootste markt van Hensoldt – hun defensie-uitgaven en BBP-ratio’s. Belangrijke EU-landen, met name Duitsland en Frankrijk, zullen naar verwachting hun defensiebudgetten verder verhogen, wat Hensoldt ten goede komt. Dit staat in contrast met de VS, waar de defensie-uitgaven naar verwachting veel langzamer zullen groeien. De VS vertegenwoordigen slechts 3% van de regionale omzet van Hensoldt, wat de goede positie van Hensoldt op de Europese/Duitse markt onderstreept.
Grafiek aandeel Hensoldt
Ontwikkelingen op het digitale slagveld
Het zich ontwikkelende digitale slagveld vereist geavanceerde sensorintegratie, een gebied waarop Hensoldt toonaangevend is. Dankzij zijn leidende positie op het gebied van sensortechnologie neemt het bedrijf een prominente plaats in nu oorlogsvoering steeds meer gedigitaliseerd wordt en sensoren en verbindingen een doorslaggevende factor zijn in huidige oorlogen.
Grote potentiële order van Rheinmetall, maar waardering is nog steeds te hoog
Volgens het Handelsblatt is Duitsland van plan om 600 Skyranger 30 luchtverdedigingssystemen aan te schaffen bij Rheinmetall (transactiewaarde >EUR 9 miljard), wat een van de grootste moderne Bundeswehr-programma’s is. We verwachten dat Hensoldt zijn SPEXER 2000-radars voor elk voertuig zal leveren voor ongeveer 1,2 miljoen euro per stuk, wat neerkomt op ~720 miljoen euro aan potentiële orders voor volgend jaar uit dit programma (mwb-schatting). De gunning zou de instroom na een zwakke zomer weer versnellen en de dominantie van Hensoldt op het gebied van radar en EW binnen het Europese segment voor korteafstands-luchtverdediging verder versterken.
Lucht- en maritieme rugwind
Het momentum breidt zich uit naar de luchtvaart met een goedkeuring van de Duitse regering vorige week: 20 nieuwe Eurofighter-jets uitgerust met de ECRS Mk1-radar (≈ 9 miljoen euro per stuk [mwb schatting]) vertalen zich in 180 miljoen euro aan extra orders.
Op maritiem gebied zouden het aanstaande F127-fregatprogramma (26 miljard euro, onder leiding van TKMS) en de samenwerking van Hensoldt met RTX/Raytheon extra sensor- en integratiewerk kunnen opleveren, hoewel de omvang daarvan nog niet bekend is.
Zwakke punten
Afgezien van de recente opvallende successen blijft het sentiment rond MGCS en FCAS verslechteren als gevolg van nieuwe vertragingen in het programma, herschikkingen van de begroting en politieke onenigheid tussen de partnerlanden. Beide projectvertragingen nemen een van de structurele katalysatoren weg tot ver in 2026. Hoewel de CMD op 11 november een bescheiden opwaartse bijstelling van de prognoses zou kunnen brengen, zijn de verwachtingen al hooggespannen. De consensus gaat uit van een omzetgroei van ~18,5 % CAGR tot 2030, tegenover de doelstelling van 15 % van het management (wij verwachten 17 %). Aangezien het aandeel minder dan 8% onder zijn ATH noteert, is het risico op een positieve herziening waarschijnlijk beperkt, waardoor het sentiment kwetsbaar is voor tegenslagen op het vlak van uitvoering of timing.
Conclusie
Wij vinden de waardering van Hensoldt nog steeds te hoog na de sterke herwaardering van het afgelopen jaar. De recente contracten ondersteunen de omzet, maar bevestigen vooral de verwachte groei in plaats van deze te versterken. VERKOPEN, koersdoel EUR 70,00.
Aandeleninformatie
Naam: Hensoldt AG
Ticker: HAG
ISIN: DE000HAG0005
Beurs: XETRA
Disclaimer
De informatie die wij verstrekken, mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies of een vervanging daarvan. Het is expliciet niet bedoeld als aanbeveling om bepaalde effecten of effectenproducten te kopen of te verkopen.
Er kunnen geen rechten worden ontleend aan de informatie die wij verstrekken. Alle informatie en analyses die wij verstrekken zijn geheel vrijblijvend.
U bent volledig verantwoordelijk voor de consequenties van het toepassen van de informatie die wij u verstrekken, op welke wijze dan ook. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor mogelijke gevolgen of schade die kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.
U bent zelf verantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen. Als een lezer besluit om zelf opdracht te geven tot het kopen of verkopen van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief, verantwoordelijkheid en risico.
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan leiden tot koersverliezen