Let op: Deze analyse wordt je aangeboden vanuit een samenwerking met MWB Research en vertaalt niet de mening van De Koersen.
Volgens persberichten overweegt Rheinmetall een mogelijke overname van het Duitse aandelenbelang van 50% in KNDS (KMW + Nexter). Hoewel dit politiek gevoelig ligt, zien wij dit als een geweldige kans met beperkte neerwaartse risico’s en opwaarts potentieel door schaalvergroting, integratie en portefeuilleconsolidatie. KNDS genereerde in 2024 een omzet van EUR 3,8 miljard met een orderontvangst van EUR 11,2 miljard en een orderportefeuille van EUR 23,5 miljard, maar blijft achter bij de kracht van Rheinmetall vanwege gemiste investeringen in het verleden.
Strategische reden
Rheinmetall en KNDS produceren al samen belangrijke Europese platforms (Leopard 2, Puma, Boxer,…) en ontwikkelen gezamenlijk MGCS. Een meer uniforme structuur zou de ontwikkeling van platforms stroomlijnen, dubbel werk op het gebied van geschutskoepels, kanonnen en digitale architectuur verminderen en de productie versnellen in een tijd waarin Duitsland en Frankrijk behoefte hebben aan een snelle regeneratie van hun strijdkrachten. Door de historische onderinvestering en lagere verticale integratie van KNDS is integratie vanaf dag één winstgevend. Een gedeeltelijke overname van het Duitse belang is het enige realistische scenario, waarbij Frankrijk Nexter behoudt. Toch krijgt Rheinmetall hierdoor aanzienlijke invloed op het kernecosysteem van Europa’s landsystemen.
Politieke en regelgevende overwegingen
Hoewel dit inherent politiek is, zijn wij van mening dat de huidige omstandigheden ongewoon gunstig zijn. De prioriteit die de EU aan defensie geeft en de versnelde aanbestedingsprocessen verminderen de traditionele Duitse bureaucratie (zoals blijkt uit de snelle opstart van Rheinmetall in Unterlüß bij hun CMD). Overwegingen op het gebied van nationale veiligheid verminderen het belang van standaardkaders voor fusiecontrole. Frankrijk blijft het belangrijkste risico, maar de toenemende druk om een nieuwe industriële impasse zoals bij FCAS te voorkomen, versterkt de argumenten voor structurele consolidatie rond MGCS.
Conclusie
Wij beschouwen de consolidatie van KNDS als een puur positief scenario in plaats van een basisscenario, maar de strategische voordelen zouden aanzienlijk zijn. Rheinmetall heeft voldoende balansflexibiliteit om de transactie via schulden te financieren. Als een consortium EBIT-marges realiseert, zouden deze in het segment Voertuigsystemen in 2030 kunnen stijgen tot >16% (tegenover ~14% nu) door schaalvoordelen en het wegvallen van overlappende structuren, wat alle belanghebbenden, inclusief de belastingbetaler, ten goede komt. Een deal zou op termijn een waardestijging van ~10% kunnen ondersteunen. KOPEN. Onveranderde koersdoelstelling (2400).
Op zoek naar meer defensieaandelen? Bekijk deze lijst dan eens
Aandeleninformatie
Naam: Rheinmetall AG
Ticker: RHM
ISIN: DE0007030009
Beurs: Xetra
Disclaimer
De informatie die wij verstrekken, mag niet worden beschouwd als professioneel beleggingsadvies of een vervanging daarvan. Het is expliciet niet bedoeld als aanbeveling om bepaalde effecten of effectenproducten te kopen of te verkopen.
Er kunnen geen rechten worden ontleend aan de informatie die wij verstrekken. Alle informatie en analyses die wij verstrekken zijn geheel vrijblijvend.
U bent volledig verantwoordelijk voor de consequenties van het toepassen van de informatie die wij u verstrekken, op welke wijze dan ook. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor mogelijke gevolgen of schade die kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.
U bent zelf verantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen. Als een lezer besluit om zelf opdracht te geven tot het kopen of verkopen van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief, verantwoordelijkheid en risico.
Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan leiden tot koersverliezen