Een update over de positie in Flow Traders was hoognodig. We wachtten namelijk op volatiliteit, en hoewel die eind juli eindelijk kwam, gebeurde dit op de verkeerde manier. Terwijl de bredere markt stabiel bleef, zakte de koers van Flow Traders met maar liefst 20%.
De Oorzaak: Dividendbesluit
De oorzaak van deze koersdaling was het besluit van het management om het dividend volledig te schrappen. Uit de koersreactie bleek dat de markt dit niet had verwacht. Toen ik het bericht zag, viel het kwartje meteen, ik wist namelijk dat Flow Traders van plan was het handelskapitaal te vergroten, en ik had hier eerder over nagedacht.
Naïef trok ik toen de conclusie dat payout ratio waarschijnlijk aan de onderkant van de bandbreedte zou worden gehandhaafd, namelijk 50% van de winst. Dit bleek een misvatting.
| Jaar | Payout Ratio (%) |
|---|---|
| 2023 | 53.80 |
| 2022 | 51.42 |
| 2021 | 51.33 |
| 2020 | 63.36 |
| 2019 | 78.53 |
| 2018 | 67.83 |
| 2017 | 76.39 |
| 2016 | 63.27 |
| 2015 | 71.75 |
Hoewel ik over een mogelijke verlaging had nagedacht, verwachtte ik dat de markt hierop zou worden voorbereid. Het volledig schrappen van het dividend kwam voor mij dan ook onverwacht, een denkfout die ik als een belangrijk leermoment beschouw.
Iets langer nadenken, had er wellicht toe geleid dat ik hier misschien van had kunnen profiteren. Een gemiste kans. Gelukkig herstelde het aandeel flink nadat de markt de week erna wel de gewenste volatiliteit voor Flow Traders liet zien.
Uitkotsmoment
Op de korte termijn was de koersval logisch. Veel beleggers zaten in Flow Traders voor het dividend en deze groep is nu weggejaagd. Wat ook niet hielp, was dat het aandeel al geruime tijd onder druk stond door de lage volatiliteit in de markten. Wat we zagen, was een uitkotsmoment, versterkt door de gebrekkige communicatie van CEO Mike Keuhnel.
Hoewel het brengen van de boodschap vele malen beter had gekund, begrijp ik Keuhnel's aanpak. Hoewel hij de marktomstandigheden sinds zijn aanstelling tegen heeft, maakt hij strategisch rationele beslissingen met oog op de lange termijn.
Hoewel de cijfers over het tweede kwartaal ook iets tegenvielen, vind ik de mate van koersdoelverlagingen door analisten dan ook te kort door de bocht. Belangrijk feit is dat de keuze voor het schrappen van het dividend is niet uit nood geboren, maar voort komt uit handelsmogelijkheden die het bedrijf nu niet kan benutten. Bovendien gaat er met de maatregel geen waarde verloren. Sterker nog, gezien de hoge rendementen op het handelskapitaal zal het juist extra waarde moeten toevoegen.
Hiertegenover kan gesteld worden dat er misschien twijfels zijn vanuit de markt of dergelijke rendementen wel kunnen worden behaald. Aangezien de CEO heeft gegeven dat het simpelweg gaat om het aanwenden van extra kapitaal binnen de huidige (werkende) strategieën lijken deze twijfels onterecht.
Verder kan er meer waarde worden gecreëerd door het handelskapitaal verder te vergroten doormiddel van leningen. Een eerste lening van 25 miljoen is inmiddels een feit, maar dit is slechts een begin. Uiteindelijk kan er tot 50% van het handelskapitaal worden geleend. Het gebruik van leverage is in deze een goed idee aangezien de risico's beperkt blijven. Hieronder zal ik de rekensom maken.
Dit artikel gaat nog verder, maar is alleen voor premium leden. Wil je verder lezen?
Word nu premium lid en ontvang onbeperkt toegang tot al onze kooptips, analyses en inzichten
