Private equity-aandelen zoals Blackstone, KKR en CVC Capital hebben de afgelopen jaren sterk gepresteerd op de beurs. Dit is grotendeels te danken aan indrukwekkende rendementen, gemiddeld 15,2% per jaar over de afgelopen tien jaar. Om deze bedrijven beter te begrijpen, duiken in dit artikel in een van de succesverhalen van Blackstone.

Hoe Blackstone van Hilton een van de meest succesvolle private equity deals ooit maakte

De overname van Hilton Hotels Corporation door Blackstone Group in 2007 is een van de meest opmerkelijke turnaround-verhalen in de geschiedenis van private equity. Wat aanvankelijk werd gezien als een financieel fiasco, veranderde in een winst van $14 miljard voor Blackstone, waarmee het een van de meest succesvolle deals aller tijden werd. Maar hoe wist Blackstone Hilton te transformeren van een worstelende, stagnerende hotelketen naar een wereldwijde hospitality-gigant?

Het Hilton-imperium: Een nalatenschap van innovatie

Het verhaal van Hilton begon in 1919, toen Conrad Hilton een cruciale beslissing nam. Op weg om een bank in Texas te kopen, besloot hij in plaats daarvan een hotel aan te schaffen. Dit legde de basis voor wat later een van de meest herkenbare hotelmerken ter wereld zou worden.

Hilton stond al snel bekend als een pionier in de industrie:

• 1927: Opende het eerste hotel met stromend water en airconditioning.
• 1947: Eerste hotel ter wereld met televisies in de kamers.
• 1973: Introduceerde ‘s werelds eerste centrale reserveringssysteem.
• 1946: Eerste hotelbedrijf dat werd genoteerd op de New York Stock Exchange.

Tegen 2006 was Hilton uitgegroeid tot het vijfde grootste hotelbedrijf ter wereld, maar het kampte met serieuze problemen. Het bedrijf leed onder stagnatie, opgeblazen bedrijfsstructuren en een dalende servicekwaliteit. De groei stagneerde en Hilton’s reputatie in de branche ging achteruit. Het ooit glamoureuze merk leek op een langzame neergang af te stevenen.

Blackstone’s gedurfde zet: De $26 miljard leveraged buyout

In juli 2007  besloot Blackstone Group, één van ‘s werelds grootste private equity-firma, Hilton Hotels Corporation in 2007 over te nemen  voor $26 miljard. Destijds was dit een van de grootste private equity deals ooit.

Structuur van de deal:

• • $20,5 miljard aan schulden (gefinancierd door banken zoals Lehman Brothers, Bear Stearns en Merrill Lynch).
  • $5,6 miljard aan eigen vermogen (Blackstone’s eigen investering).
  • Betaalde multiple: 15,27x EBITDA (een hoge multiple gezien Hilton’s problemen).

Eén van de slechtste deals allertijden?

Kort na de overname sloeg de wereldwijde financiële crisis van 2008 toe, wat een zware impact had op de reis- en hotelindustrie. De omzet van Hilton daalde met 15%, en Blackstone’s eigen vermogen in Hilton verloor 70% van zijn waarde—een papieren verlies van $3,9 miljard. Met een worstelend bedrijf en stijgende schulden werd Blackstone in de financiële pers bekritiseerd. Velen beschouwden deze overname als een van de slechtste private equity deals aller tijden.

De ommekeer: Hoe Blackstone Hilton redde

In plaats van verliezen te nemen en Hilton met een discount te verkopen, verdubbelde Blackstone zijn investering en nam drastische maatregelen om het bedrijf te redden.

1. Nieuw leiderschap & management buyout

• Blackstone ontsloeg Hilton’s bestaande management en stelde Christopher Nassetta aan als CEO, een ervaren hotelbestuurder die nog steeds aan het roer staat.
• Nassetta hervormde Hilton’s management, bedrijfscultuur en operaties, met een sterke focus op servicekwaliteit en efficiëntie.

2. Strategische kostenbesparingen & herfinanciering van schulden

• Blackstone herfinancierde Hilton’s schulden, waardoor de rentelasten met 54% daalden.
• Ze kochten $2 miljard aan Hilton-schuld terug voor slechts $800 miljoen, een enorme korting.
• Nog eens $2 miljard aan schuld werd omgezet in preferente aandelen, wat de cashflow verbeterde.

3. Overgang naar een asset-light model

• Hilton verkocht veel van zijn vastgoed, wat kapitaalkosten drastisch verlaagde.
• De focus verschoof naar beheer- en franchisefees, waardoor Hilton een hoogrenderend, asset-light bedrijf werd.

4. Expansie & merkdiversificatie

• Hilton breidde agressief uit in opkomende markten, met name in China en het Midden-Oosten.
• Nieuwe merken werden gelanceerd om verschillende klantsegmenten aan te spreken:
  • Luxe: Waldorf Astoria, Conrad.
  • Middenklasse: Hilton Garden Inn, Curio Collection.
  • Boutique & lifestyle: Canopy by Hilton.

5. Digitale transformatie

• Hilton introduceerde de Hilton Honors-app, waarmee gasten online kunnen inchecken, hun kamer kunnen openen en uitchecken via smartphone.
• Dit verbeterde de klantervaring en verhoogde de betrokkenheid bij het loyaliteitsprogramma.

Nieuwe beursgang (2013)

In december 2013 had Blackstone Hilton volledig getransformeerd in een winstgevend, snelgroeiend bedrijf. Ze besloten Hilton opnieuw naar de beurs te brengen.

• Hilton’s IPO bracht $2,35 miljard op (waardering $19,7 miljard) Waarmee de waardering $7 miljard hoger lag dan bij de overname in 2007.
• De beursgang was de grootste in de hotelgeschiedenis.

Opmerking: In het geval van de overnameprijs was er sprake van de Enterprise Value (EV), oftewel de totale bedrijfswaarde, inclusief schulden. De IPO-waardering is gebaseerd op de market cap, kortom  de waarde van de aandelen zonder schuldenlast. 

Blackstone’s volledige exit (2018)

• Blackstone begon in 2014 met de verkoop van aandelen in Hilton en was in 2018 volledig uitgestapt.
• De initiële investering werd verdrievoudigd, het behaalde een winst van $14 miljard.
• Bloomberg noemde dit later “de meest winstgevende private equity deal in de geschiedenis”.

Hilton vandaag: Een wereldwijde hospitality-gigant

Onder Blackstone’s eigendom en Nassetta’s leiderschap is Hilton uitgegroeid tot het grootste en meest waardevolle hotelbedrijf ter wereld:

• Meer dan 8.000 hotels in 126 landen (vergeleken met ~3.200 bij de overname).
• Meer dan 1,2 miljoen hotelkamers wereldwijd.
• Werelds meest waardevolle hotelmerk voor negen opeenvolgende jaren (Brand Finance, 2024).
• Aandelenkoers is enorm gestegen, wat Hilton’s marktpositie en sterke financiële resultaten weerspiegelt.

Schoolvoorbeeld in private equity

De Hilton–Blackstone deal is een schoolvoorbeeld in private equity. Wat aanvankelijk werd gezien als een mislukte investering, werd uiteindelijk een van de grootste succesverhalen in de financiële geschiedenis van Blackstone.

Belangrijkste lessen

•  Blackstone redde Hilton door schulden te herstructureren, management te vernieuwen en over te schakelen op een asset-light model.
•  Hilton’s beursgang en daaropvolgende groei leverden Blackstone $14 miljard winst op.
•  Een meesterwerk in geduld, strategie en langetermijnvisie—van crisis naar kans.

De Hilton-Blackstone deal zal nog jarenlang worden bestudeerd als hét voorbeeld van hoe private equity immense waarde kan creëren met visie en discipline.

Gerelateerde aandelen:

Aandeleninformatie 

Naam: Blackstone Inc
Ticker: BX
ISIN: US09260D1072
Beurs: New York Stock Exchange

Aandeleninformatie 

Naam: Hilton Worldwide Holdings Inc
Ticker: HLT
ISIN: US43300A2033
Beurs: New York Stock Exchange